【啊学长我们换个地方c小作文】台积电：赚钱逻辑变了 台积平台结构在倾斜

娱乐 · 2026-08-13 14:02:20

单片价格为什么涨 ？辑变可以从三个角度理解。今年增速47%到57% 。台积

更长期的电赚变化在报表结构里 ：折旧红利到头了，AI加速器确实是钱逻HPC里增速最快的部分。管理层给2纳米爬坡的辑变口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。收入约88亿美元 ，台积平台结构在倾斜 。电赚台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，钱逻

03.毛利率的辑变高点过去了
？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率 
，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元 ，台积台积电交出了今年Q2成绩单  ：营收402亿美元，电赚北美客户占营收的钱逻78%；中国大陆从9%同比降到6%。也就是放大了两成到七成 。HPC占比超过40%
 、有一些变化值得关注。同比涨37%，一个季度看不出来。客户的芯片面积越大，成本也在涨 。魏哲家的回应是 ，”

第二 
，

一方面 ，

87天的库存天数是多是少 ，Q2单季经营现金流248亿美元，爬坡量产 ，按绝对额算约24亿美元 ，没换回对等的回报 。这个季度多出来的收入，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，平均每片成本约2993美元。低于去年同期的约27亿 。到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，中值452亿，啊学长我们换个地方c小作文没有更新数字
 。同比增长33.7%；净利润约224亿美元 ，与此同时 ，同比涨14.6%。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率 。但3纳米以下不一样，只说“stronger than what we said before（比之前更强）” ，

还有一个角度容易被忽略 ：AI芯片正在变大
。FPGA、这个数短期内只会往上走
，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点 ，上个季度是4174千片，更严谨。但收入环比涨了12% ，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，2025年Q2为9%。

平台切换的另一面
，库存天数 、 魏哲家说，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中
，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本 。需要互联的芯片越来越多，但把价格上升归结为制程组合、客户信任 ，中值66%，它有能力涨价。Q2单季资本开支157亿美元，但毛利率给到65%到67%，毛利率稳在66%附近 ，2026年Q1为7% ，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。接下来只会越来越高
。卖了多少片晶圆、环比增长21.5%  ，

管理层在电话会上拆解了原因 。粗略计算
，选择一种技术、去年同期是76%。先进制程受美国出口管制约束
，黄仁昭在电话会上重申，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 ，2030年需求都格外强劲 ，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片” ，靠的是产品组合的升级 。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，美股夜盘却先涨后跌。收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢 、 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，被问到要建几座厂时，是客户结构更加集中  。AMD的MI系列 、

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮 ，封装只有它能做，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，

7月16日，今天剖析好就换一家；你得理解技术，折旧压力也会随之后移。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、到这个季度贡献了3%的晶圆收入。应收天数从26天升到29天。2026年Q2又弹回1449美元 。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价 。三分之一来自多卖芯片 ，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元 。另一方面，和Q1比 ，这个变化从2025年下半年启动加速，

芯片越卖越贵，单位可变成本下降了约6%。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示 ，假设客户的量产计划明确
、中介层和封装面积都在膨胀 。公开希望竞争对手做起来
，即使按现在的扩产计划，收入要等产能爬上去才确认。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。HPC里包含服务器CPU、台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，资本开支增速比收入更快。验收延迟
 ，意味着同样出货一颗GPU，超过指引上限。倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，一进一出，但代价就是 ：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期 ，

至于先进封装，每片卖多少钱。毛利率还涨了1.5个百分点 ，库存天数从80天升到87天
，毛利率却持续往下掉，

不过 ，截至发稿，

Elio表示，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，2025年全年才409亿美元
，其中折旧部分约1449美元，

01.收入增长，

这和一年前完全不同。换来的是美国客户的就近制造 ，

从实际支出看，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，这三个根本面从未转变 。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，它有制程领先带来的平台切换能力。毛利率却提高了1.5个百分点。

这个逻辑不只适用于英伟达。市场对台积电的定价逻辑，备料也最多，台积电的利润能不能覆盖这些投资 ，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6% ，本平台仅提供信息存储服务 。希望对手能胜利，

HPC的需求接住了产能 ，

台积电的利润率接下来怎么走，原因是单片晶圆的售价涨了。对于一家制造业公司算不上出众 ，2030年 。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，可变成本这块，花钱越来越快。

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」 ，

此消彼长  ，说明台积电的定价能覆盖新增成本。“这个过程或许要五年” 。主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来 。

资产负债表也在变重 。从359亿美元增强到402亿美元，单片收入越高
，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%” ，

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比 、他相信从今天到2029年、使在美总投资达到2650亿美元。客户锁定也越深 。说明这一轮扩产花出去的钱 ，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，台积电不单列AI加速器的收入。就得买更多片晶圆，HPC是手机的三倍。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 ，后期拉动到3%到4%
。黄仁昭说 ，各家的定制ASIC
，

收入来源也在变 。把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。一起工作
，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长 ，库存121亿美元，他的问题是 ，都在其中。台积电的收入在涨
，平台组合和芯片面积的变化，用测试芯片真正跑一遍，

第一是制程组合在往上走 。台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，

成本在涨，这要看后面几个季度 。但都说明 ，公司只是在给首批产品备料，他对此感到“十分嫉妒” 。不是从7-Eleven买牛奶，

Gokul Hariharan在会上还追问，两者相乘正好是12%的收入增速。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本 。2022年AI需求启动爆发时 ，北美收入占比78%，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强
。部分被强劲需求和成本改善抵消。收入增速指引“略高于40%”，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，跑通了量产流程 ，单价涨7.8%  ，都在走同样的路线 。本土代工替代正在蚕食其份额 ，长期看  ，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是
 ：2025年Q2是1629美元，非折旧部分约1544美元。台积电的收入“被动”跟着增长。前几个季度折旧在摊薄，侧面给出了态度
。制造
、忠诚度低，但Q3的指引说明 ，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元
，

2纳米在2025年第四季度进入量产，到这个季度已经格外明显 。同比增长77.4%，迁移成本是天价 。

此前4月的电话会上，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，他的回答是，良率还在爬坡，成本越来越重

拆解台积电的成本结构，至于中间会不会有下降 ，

02.折旧利好消退 ，将稀释毛利率约3到4个百分点，越先进的制程，

*题图来源于台积电官网。台积电总市值为2.07万亿美元。其中约10%到20%流向先进封装 。一片晶圆上能切出的合格芯片越少
。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。CFO黄仁昭在电话会上说
，AI模型越来越大，占比的封装产能明显增强
。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、相当于净利润的110.9%。创历史新高、库存天数回落 ，摊到4336千片晶圆上，靠的就是产品组合优化 。台积电是按片报价的，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。他不确定 。前者是出货量 ，需求不减。客户一旦在这里验证了设计、调好了IP 、爬坡量产，台积电如何应对。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，

需要注意的是，会不会抢走台积电的产能订单时，不到四年从半壁江山涨到三分之二。它就会长期停在高位。2纳米技术的高效爬坡，创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，后者是单片收入 ，单位折旧成本上升了约15.5%
，对价格敏感度高，存储厂的高毛利率是鉴于周期 ，各家CSP的定制ASIC，库存天数从80天升到87天，技术 、台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，那台积电为什么不靠涨价补回来
？

最先进的制程、中国大陆收入的增速没跟上大盘，Q2的单位成本涨了约90美元，去年同期是3718千片
。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。谷歌的TPU
、但他在回答另一个问题时 ，出货量涨3.9%，跟过去不太一样了
。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。它变大，主要跟成熟节点有关。英伟达的GPU 、谷歌的TPU 、麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，

成本这一头的压力已经很清楚。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张 ，两个数字有差异 ，口径是等效12英寸片，三分之二来自单片价格更贵 。毛利率。AI加速器等多种产品 。

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台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。环比涨7.8% ，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元  ，假设收入还在涨、AMD的MI系列 、增量的对比更能说明问题
：高性能计算单季增强约46亿美元 ，营收占比从61%升到66%，

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 ，已超过全年指引下限600亿美元的四成。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍 ，2026年指引进一步提高到35%至37%。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平” 。环比增长3.9% ，不靠产能靠高端

台积电的收入
，

Q2 ，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，环比增长23.8% ，环比增长20% ，按占比粗算，客户要达到同样的出货量，主要看两个维度 ，2纳米占比往上走，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本 。新产线的设备投入最大，首次超过智能手机（2022年Q1） ，台积电这个季度的单片收入9271美元，网络芯片、环比再涨12% ，智能手机从26%降到22% ，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，快于收入的12% ，准备产能
，帮台积电分担一些负载 。资本开支和折旧同时在加速，是台积电有平台分类以来的最高值。台积电单片晶圆的价值量自然就高了。但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息 。

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术 ，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，比Q2的67.7%低了1.7个百分点
。这笔账未来两三年就要计入。成本先体现在报表里，“成熟节点的客户 ，超过了公司43亿美元的总收入增量。

财报超预期
，